公司所有权（股票和交易所交易基金）

　　同过去一样，未来财富最好的来源就是拥有一家成长型公司（a growing company）。百分之百拥有自己的公司是最佳的行动方针，这也正是为什么我在本书中自始至终都在强调创业精神。然而，作为资产配置，即使那些已经在自己的公司建立了大笔财富的人也应该将其净资产的一部分投资于普通股票（common stocks）。另外，普通股所有权也许是某些人的唯一选择，因为他们不想做创业者，或者还没有开创自己的事业。

　　公司所有权是财富积累的最佳来源，因为报酬不只是来自自己单个人的努力。在前面的一章中，我阐述过雇员创造财富的潜力为何相对较低，因为他们唯一的收入来源是自己的薪水。相反，他们的雇主却有着四种回报来源：

　　◎其个人的努力；

　　◎其雇员的努力；

　　◎其土地的租金；

　　◎其利用资金所得到的回报。

　　公司股票所有权能够给予类似的回报，但无须承担管理者或雇员的责任。股票所有权使投资者成为沉默的合伙人，能够分享公司不断增长的利润所带来的回报。这里的关键词是“增长的”（growing）和“利润”（profits），其他的都不重要。

　　在所有的资产种类中，我认为股票所有权将是未来最好的投资机会。尽管房地产和商品很可能与通货膨胀保持同步，但那些致力于利用自动化的公司却能赚大钱。机器人提高生产效率，生产效率带来利润。就这么简单。

　　股票的价格终究是由它的收益决定的。价格之所以出现如此之大的上下波动，是因为与传统智慧（conventional wisdom）〔10〕相悖，市场未见得是有效率的。未来的收益总是不确定的；操作方法、消费者偏好、天气状况等因素的变化，甚至连简单的运气，都可能引起股票价格的上涨或下跌。

　　对未来收益的估计驱使投资者对股票的估值进行溢价或降价。如果预期利润增长，投资者会抬高股票价格；如果预期利润下降，投资者会压低股价。从本质上讲，投资者的恐惧和贪婪导致股票的价格围绕公司的实际价值上下波动。

　　股票价格上涨的通常标准（the common denominator）是对未来利润增长的预期，情况一直如此。这种预期也将是未来推动股票价格的力量。事实上，在机器人的未来，对股票利润增长的预期会变得越发重要，因为新技术将以更快的速度被采用，那些老牌公司一旦成为具有竞争力的颠覆性创新的受害者，便很可能走向衰败。股票市场的波动会更加剧烈，既有最好的机会，也有最坏的可能。

　　无人利润

　　正如数字化时代使信息几乎免费一样，自动化会使劳动力近乎免费。人工劳动力代表着一家企业大约60％的经营成本。随着人力被机器淘汰，产品价格将下降，但企业利润反而会增长。

　　这一现象的出现已经至少10年了。在过去的15年中，标普500指数（S&P 500）的企业利润每年增加大约10％，而与此同时，销售收入每年却只增加了1％。尽管某些利润增长可能源于资产负债表的鬼把戏，但大部分利润的增加是生产效率提高的结果，这其实是自动化淘汰了人力的委婉说法。愤世嫉俗的人把这种转变称作“无人利润”（profits without people）。

　　那么，股票投资者如何才能在动荡的未来既把握好航向，又能从中获利？为帮助你形成敏锐的投资意识，下面我将介绍一些概念和策略。其中几个可能会违反直觉或违背传统智慧，但我的经验是，逆向思维通常是防止过度自信的好方法，尤其是当人们都在追逐流行趋势的时候。

　　我会多次提到股票市场。我用股票市场作为一个包罗万象的用语，来指代交易股票（trading stocks）和交易所交易基金（exchange traded funds, ETFs）。这可以代表单个公司的所有权、指数、特定行业、证券、国外发售、商品和房地产，所以股票市场实际上提供了一种可以拥有几乎任何事物的手段。我强力推荐通过股票市场进行投资，因为它甚至为最小的投资组合也提供了使资产多元化的简单途径。纵观人类历史，实际上从未有过比这更好的投资时机。

　　我的空间

　　2005年，传媒大亨鲁珀特·默多克（Rupert Murdoch）确信，社交媒体将会腾飞。这位亿万富翁以5.8亿美元买下了“我的空间”（MySpace）〔11〕。你们当中很多人可能从未听说过“我的空间”，因为它是一大败笔。

　　尽管默多克是个商业和媒体天才，而且毫无疑问，身边围满了最聪明的金融精英，但他还是判断失误，赌错了对象（bet on the wrong horse）。

　　挑选赢家并不容易。学会忽视你的幸存者偏误（survival bias）〔12〕，确保资产多样化，以便不是把所有的鸡蛋都放在一个篮子里。除非你比鲁珀特·默多克还聪明，否则你挑选的肯定会是一些输家。

　　股票还是交易所交易基金？

　　投资股票（普通股）有多种方式：拥有公司股票直接所有权，比如购买苹果公司股票（AAPL）；或者，通过共同基金（mutual fund）〔13〕或ETF基金获取间接所有权。

　　共同基金在过去是具有革命性的，但在我看来，它们很快就将被扔进历史的垃圾箱。价格较低、又有多种选择的ETF在迫使共同基金被淘汰。

　　共同基金由那些根据陈旧的1940年金融法组建的投资公司进行管理。每当个人投资者购买或赎回共同基金的股票时，基金必须重新平衡资产组合，以反映资产净值的变化。重新平衡可能导致大量低效交易（inefficient trading），这会增加该基金的交易、记录保管、应纳税收入和合规性监管（regulatory compliance）〔14〕等成本。所有这些成本势必会以收费或减少收益的形式转嫁给个人投资者。

　　尽管像ETF这样的替代性投资方式成本较低，但是共同基金的重要身份使其在老牌金融服务公司中保持着牢固的地位，因此它几乎垄断了企业的“401K计划”。我只向那些不得不受制于限制性退休计划（如大多数雇主资助的“401K计划”）的投资人推荐共同基金。

　　ETF实质上类似于共同基金，使小额个人投资者可以间接拥有公司、信托或者股票衍生品的份额；其根本区别在于，EFT利用更高效的机制为个人投资者购买资产。与集中利用投资者资金，并由基金负责购买个人资产的做法不同，EFT使用一种由第三方“被授权参与者”（authorized participants）构建而成的复杂系统。每个被授权参与者都要与其他参与者竞争，以完成订单，由此来平衡基金的整体净资产价值。这种竞争性的交易环境鼓励每个参与者以最具成本效益的方式执行交易，从而使自己的利润潜力最大化。他们如何完成此项工作呢？利用由高速计算机算法驱动的“交易机器人”（trading robots）来完成。

　　ETF不仅受益于较低的整体交易成本，它同时还将责任和相关的文书工作传递给了被授权参与者。ETF公司能够低成本高效率地运行，因此对个人投资者收费较低。比如，ETF管理费用一般来说至少比同等的共同基金低20个基点（0.2％），这为消费者节省了70％的成本。

　　除了成本低，ETF的交易效率也吸引来了投资部门的广泛投资。无论是那些效仿标普500指数等大型股指数的ETF，还是那些模仿像咖啡豆期货等小众行业的ETF，均可以在市场上买到。就算ETF并不能做到成本较共同基金更具优势，我也会将它们作为一种手段，来有效分散我的投资组合。

　　ETF的细节

　　共同基金行业的历史可以追溯到75年前。作为企业401K退休计划中首选的金融行业，它们的现有地位实际上从未受到过挑战。在美国，共同基金有9000多家，掌管着超过15.5万亿美元的资金。但是它们的声望在下降；投资者资金正从共同基金流出，并以不断上升的速度流入ETF。最近的趋势显示，共同基金每月损失170亿美元。

　　ETF与老牌共同基金行业间的争斗就像“大卫（David）与哥利亚（Goliath）的决斗”那个经典故事。所有大型共同基金投资公司都在提供自己品牌的ETF版本。随着ETF模式获得更多的市场份额，我预计公司结构将演变成两类基金无法区分的混杂局面。

　　那么，最终结果将会如何？金融行业的就业机会更少，投资产品的成本更低。

　　是选择投资个别股票还是ETF，这并不重要，因为二者均在主要的股票市场上市，并且很容易通过折扣经纪公司（a discount broker）购得。我认为，在通常情况下，ETF对那些可用于投资的资金不多的人所起的作用会更大。比如，拥有5000美元投资组合的人可能将所有资金投入一只追踪标普500指数的ETF；拥有10万美元投资组合的人可能会把资金平均投入四个ETF，跟踪大盘股（large cap stocks）、小盘股（small cap stocks）、国际股票和债券；百万富翁可能会通过拥有同样的四个ETF行业来增加利润，然后在特定的成长型股票中补充较少的头寸。

　　投资个别股票和ETF的好处是，它们并不是仅限于拥有股权资产。投资者可以利用股票和ETF，分散购买前文讨论过的资产种类：债券、房地产和商品。比如，要获得一份贵重金属的股份，可以购买一家金矿公司的股票，可以购买持有矿业股票的多种ETF，或者是购买实际的金属本身。通过ETF房地产投资信托基金（real estate investment trust, RIET），可以以类似的方式投资房地产。债券则可以通过ETF债券基金购买。

　　就我个人而言，我宁愿持有一只股票或ETF，而不愿直接投资于黄金或房地产这样的标的资产（the underlying asset）。如果购入实体黄金，我不得不担心它的储存和保护；如果购入房地产，我便成了房东。而通过拥有一家ETF，我可以投资于任何一种资产种类，免却了麻烦或种种不便。

　　降低特定行业股票风险

　　使用行业ETF也是降低风险的一种极为有效的方法，尤其是当投资于像技术这种更具投机性的市场领域时。与其将你所有的网络安全资产配置于一只股票，比如Palo Alto Networks、CyberArk、FireEye或Proofpoint，为什么不通过购买一个专门投资于整个网络安全领域的ETF，在每个公司身上压个小赌注？购买特定行业ETF是我最喜欢的一种利用趋势的方法。

　　HACK就是一只专门投资于网络安全行业的ETF的股票代码，购买该基金即表示将风险分散于所有的全球领先网络安全公司。因此，与其将你的投资选择限制在一两家像Palo Alto Networks或FireEye这样的明星公司身上，莫不如持有HACK，也就是分别在100家不同的网络安全公司中购买少量股份，以此降低风险。

　　如前文所述，ETF提供了一种非常具有成本效益的方法，可以轻易将投资组合多样化。以HACK为例，通过购入这一只基金，除了将风险广泛分散于100只网络安全股票外，该基金还为行业领袖提供集中头寸（concentrated positions）。这样，基金得到管理，当新的主导公司出现时，该基金便在获胜股票中重新平衡其头寸。

　　HACK目前的前10只股票持股占该基金投资总量的46％，这10只基金股票间的投资组合分配大致相同，每个公司占4.6％；Palo Alto Networks、Proofpoint和赛门铁克公司是这些持股公司的代表。因此，一个设法持有成长型技术部门股票的谨慎投资者，通过将自己投资组合中的10％投入HACK，便可轻松地将他们的投资组合多样化。这样的一次购买可将风险广泛分散于100家网络安全公司，并使行业领袖公司得到稍微集中的头寸。因此，将投资组合配置中的10％用于购买HACK，相当于给像Palo Alto Networks这样的超级明星企业施加了非常保守的0.46％的特定股票风险。

　　利用ETF将投资分散于特定行业部门并未消除灾难性损失的风险，它只是降低了风险。在2000年互联网泡沫和2008年金融危机期间，纳斯达克100指数的ETF组合QQQ基金分别损失了82％和50％。在名义收益（未经通胀调节）上，QQQ用了15年的时间才从互联网泡沫损失中恢复过来。ETF可能也的确损失过资金，有时数额还相当巨大。

　　几乎所有可以想象的市场领域都有专门的行业ETF。新的ETF不断涌入市场。2013年，一只专门投资于机器人和自动化公司的ETF上市，其股票代码为ROBO，名副其实。

　　正如人们想象的那样，ROBO是一种高风险投资。眼光长远的投资者可能会得到回报，但是，尽管名字动人，该股票的表现却不出色。自上市以来，它的整体收益只略高于10％，而这一时期，标普500指数中“更安全”投资的收益率可达25％。高风险投资并不能保证产生高于平均水平的收益。

　　很多情况下，你能指望它们的只是低于平均水平的结果；这就是为什么我强调谨慎投资，并将投资组合多元化的道理。

　　我最喜欢的机器人股票

　　如果我只能选择一家自动化公司做长期投资，那必定是总部位于瑞士的ABB集团公司。该公司生产的自动化发动机、驱动器和控制器的质量名列世界前茅。此外，该公司自1883年成立以来一直盈利。ABB集团公司基本上相当于瑞士的通用电气（GE），在工业产品、发电和运输等行业的最佳部门中的地位根深蒂固。在过去的133年中，ABB集团公司在世界大战、经济萧条和各种技术革新中幸存下来。我猜想，它也会在机器人的未来幸存下来并蓬勃发展。

　　然而，这并不意味着ABB公司将免予风险，或者它的业绩将一直稳定。尽管我相信ABB公司像美国的通用电气公司一样，是未来机器人时代获利的一个好的选择，但是技术先进的公司未必比技术含量低的同行们更盈利。有个相关的例子：自2007年以来，无论是ABB公司还是通用电气公司，其业绩表现均远低于标普500指数的大盘市场。事实上，在同一时期，技术先进的ABB公司的业绩表现竟然落后于那家无聊的美国包装公司（Packaging Corporation of America）（股票代码PKG）200％以上。

　　那么，一个生产纸箱这种低技术含量产品的制造商如何战胜了ABB这样的工业巨头，甚至超越了更大的普通市场？这一切均归结于利润。

　　在过去的100年中，纸箱的形状没什么大的变化，但是制造纸箱的生产过程却发生了巨变。像PKG这样普普通通的公司可能未研发出创新技术，但它吸收并利用新的制造技术。由于技术可以使旧有事物产生更大效率，PKG公司便可从纸箱这样的旧产品线上不断挤出更多的利润。

　　由于包装的相对价格保持适中，那些老式的无聊纸盒便一直在找寻新的用途，比如它可以将你在亚马逊网上订购的东西运送到家门口。

　　辅助机会的赢家

　　另一个降低风险的方法是投资那些使用技术的公司，而不是创造技术的公司。我不知道从现在起十年后，哪家公司会生产出最好的机器人。这家公司可能今天还并不存在。但是，我敢保证，无论谁生产出最好的机器人，像宝洁（Procter & Gamble, P&G）这样的公司都将利用那种技术来提高它们的利润率。低廉的劳动力成本和高效的生产技术意味着宝洁公司生产的日用消费品都将变得更便宜。节约出的成本，一部分将惠及消费者，一部分将用于支撑宝洁公司的底线，还有一部分将用来开发更好的牙膏和肥皂产品。无论怎样，宝洁公司和它的股东都将受益。

　　专注于辅助技术赢家以降低风险，另一途径是投资那些处于更具风险的创新者供应链中的上游公司。无人驾驶汽车很可能成为未来的消费者产品。这意味着与韩国现代（Hyundai）相比，特斯拉公司（Tesla）〔15〕是一个更好的长期投资对象吗？很可能不是，因为像韩国现代一样低成本的制造商会采用自动驾驶技术，大批量生产无人驾驶汽车，就如同生产汽车的其他性能一样。

　　关注汽车生产商的上游公司会发现一些有趣的投资机会。从最初一级开始，我喜欢比如德尔福公司（Delphi）〔16〕这样的汽车部件制造商，它们向许多汽车公司供应零部件。德尔福公司擅长各种各样的驾驶技术，从动力传递系统到电子元件。最近，德尔福与移动眼公司（Mobileye）〔17〕合作，启动了一个可以批量生产自动驾驶系统以适应各种汽车制造商的平台，不只是适应昂贵的特拉斯。德尔福是一家盈利公司，所以对于一个想对自动驾驶汽车趋势至少有所了解的投资者来说，它也许可以作为一种保守的投资方式。

　　那些具有高风险承受力的投资者也许可以专注移动眼公司。移动眼公司总部设在以色列，它生产的基于成像技术的传感器（camera based sensor）系统最初由特斯拉公司使用。如果移动眼公司与德尔福公司的合作成功，与只同特斯拉签署独家协议相比，该系统将吸引众多关注，从而产生更高收入。移动眼公司目前盈利，但是它的估值很高，而且存在自动驾驶系统特有的高风险，而自动驾驶技术是其主要产品。这对你来说也许风险太高。

　　再深入探究自动驾驶供应链，你会发现英伟达公司（Nvidia）〔18〕。最近，它们带着一款新设备大胆涉入自动驾驶汽车领域，该设备声称是一台能够快速自我学习的微型超级计算机。这正是无人驾驶汽车所需的那种人工智能，使汽车能对变化中的状况迅速做出反应。英伟达公司可能比移动眼这样的纯游戏系统的风险性小，因为即使英伟达的新设备不适合自动驾驶的车辆，它很可能还会被应用于其他的人工智能应用程序。此外，英伟达是个盈利公司，它开展多种业务，为计算机工作站和游戏控制台等应用程序设计图形处理器（graphic processing units）。

　　也许英伟达公司对于你来说还是风险太大，虽说你钟情自动化汽车领域，但你可能更愿意将风险置于更大、更稳定的技术公司。那就考虑一下英特尔公司（Intel），它是硅谷最初的半导体制造商之一。英特尔是一家规模特别大的公司，拥有市值1600亿美元，所以它并不具备英伟达或移动眼那样的成长潜力。但是，出于同样的原因，英特尔很稳定，也很可能会在未来自动化的趋势中获利。与其他的技术公司相比，英特尔也有着适度的估值。

　　我带着你进行了上面的练习，不是专为推荐购买无人驾驶领域中的哪只股票，而是为了解释选择股票的过程。有能力在供应链中寻找辅助机会是一项可贵的技能。同样的过程适用于股票市场的任何领域，不仅仅是技术行业。它有助于你筛选媒体炒作的股票，避开“热门诀窍”。我特别喜欢使用这种方法，因为它可以适用于任何程度的期望风险。

　　关于股票的最后几句话

　　我想以重申拥有公司所有权的重要性来结束本章，无论是通过拥有一家私人小公司，还是通过股票市场购买股票。纵观历史，创建财富的最好方法是拥有一家成长型企业。这一趋势将持续到机器人未来。

　　如果你有创业的意向，那么无论如何都要建立自己的事业。创业精神为财富和幸福提供了双重通道。我所知道的下一个最好的选择就是通过购买普通股票获得所有权。股票市场为人们分享世界上最好公司的成功果实提供了途径，相对来说风险不大，也无须太多的努力。它不能保证万无一失，但却是触手可及的。

　　对于个人投资者来说，从不曾有过比目前更好的机会。人类即将进入一个由自动化导致的创造性破坏所带来的历史性变革时期。能够成功穿越这一未知水域的公司将赢得前所未有的财富，这些巨大的财富将由那些敢于投资的勇士们共同享有。我鼓励你至少考虑一下这种可能性。

　　行动方案：我应该如何投资？

　　1．我有至少5万美元可用于投资（来自于所有资源：储蓄、401K计划、个人退休金账户，等等。）

　　（1）是的：继续第2题。

　　（2）不是：我可能没有足够的资金进行值得付出努力的投资，所以还是应该集中精力赚钱和存钱。

　　注意：这是一个非常个人的决定，但是想想那些只有1万美元可用于投资的人。如果他们打算获得10％的回报率，也只是1000美元的盈利。他们完全可以把时间和精力用在其他的可以产生收入的活动上，比如提升自己的技能，加班，或者寻找一份报酬更高的工作。

　　2．在将我辛苦赚来的钱用于投资之前，我应该重温本章内容，尤其要注意鲁珀特·默多克在“我的空间”上投资的失败。在我完全明白了自己的决定的后果时，我会开始投资。

　　注释

　　〔1〕由罗伯特·泽米基斯（Robert Zemeckis）执导的电影《阿甘正传》（Forrest Gump）的主人公。该电影改编自美国作家温斯顿·格卢姆（Winston Groom）的同名小说，描述一个先天智障但心地善良、具有运动天赋的小镇男孩阿甘自强不息，最终在多个领域创造奇迹的励志故事。阿甘的成功很大程度上源自他的母亲，懂得怎样教育自己的孩子。——译者注

　　〔2〕SLA工艺（stereo lithography apparatus，SLA），又叫立体光刻或光固化成型工艺，基于液态光敏树脂的光聚合原理工作，由美国人Charles Hull于1984年发明。1986年美国3D Systems公司推出世界上第一台立体光刻机SLA-1，此后，SLA系列成形机占据着3D打印设备市场的较大份额。——译者注

　　〔3〕全球领先的3D打印、印刷技术提供商，是3D打印概念的缔造者；公司主要生产三维立体打印机，可以打印从吉他到玩具等各类产品。——译者注

　　〔4〕一本美国科技杂志，内容涉及医学、太空探索、汽车制造、环境工程、DIY等诸多领域的科学和技术。——译者注

　　〔5〕美国一家专门开发3D技术的打印机公司。——译者注

　　〔6〕Google推出的一款基于搜索条目分析的应用产品，通过分析Google全球数以十亿计的搜索结果，告诉用户某一搜索关键词各个时期在Google被搜索的频率和相关统计数据。——译者注

　　〔7〕一家公开上市的网络信息安全公司，提供特权账户安全解决方案，1999年成立于以色列。其美国总部设在马萨诸塞州（Massachusetts）东部城市牛顿（Newton）。——译者注

　　〔8〕应指重视个人和关系的力量，免予僵化的程序和沟通，可以快速轻松地对环境变化做出反应的创新。——译者注

　　〔9〕“石油峰值”于20世纪50年代由美国著名石油地质学家金·哈伯特（King Hubbert）提出。他认为，石油作为不可再生资源，任何地区的石油产量都会达到最高点，达到峰值后该地区的石油产量将不可避免地开始下降。这是石油峰值理论的核心。美国曾经是石油峰值的典范。据哈伯特在20世纪50年代的预测，美国石油产量将在1970年前后达到峰值。后来，美国本土石油产量果然在1970年左右达到峰值。从此以后，石油峰值问题逐渐受到关注。——译者注

　　〔10〕这一概念由美国著名经济学家约翰·肯尼斯·加尔布雷斯（John Kenneth Galbraith）在其著作《富裕社会》（The Affluent Society）中提出：“为了使用起来方便，应给那些在任何情况下都因其可接受性而受尊重的观点冠以一个术语，这个术语应该重点强调它的预见性，于是我把这些观点称作‘传统智慧’。”传统智慧实际上是指那些并没有确切证据，但却由于社会精英普遍使用而被公众认为是真理的观点，也可以指一套习以为常的思维模式。——译者注

　　〔11〕MySpace.com，也译为“聚友网”，成立于2003年9月，为全球用户提供了一个集交友、个人信息分享、即时通信等多种功能于一体的互动平台。2005年被默多克以5.8亿美元收购，从2005～2008年，它是全球最大的社交网站，之后被Facebook超越。2016年被时代公司收购。——译者注

　　〔12〕专注在某些过程中“幸存”的人或事物的逻辑错误，无意中忽视了那些未能幸存者，因其缺乏可见性。容易让人们高估成功的概率，结果是，失败时的挫折感更大。——译者注

　　〔13〕一种利益共享、风险共担的集合投资方式。它通过发行基金的单位，集中投资者的资金，从事股票、债券、外汇、货币等投资，以获得投资收益和资本增值。在中国，共同基金的正式名称为“证券投资信托基金”，是由投信公司依信托契约的形式发行受益凭证，主要的投资标的为股票、期货、债券、短期票券等有价证券。——译者注

　　〔14〕指企业通过制定合规政策，按照外部法规的要求统一制定并持续修改内部规范，监督内部规范的执行，以实现增强内部控制，对违规行为进行持续监测、识别、预警、防范、控制和化解合规风险的一整套管理活动和机制。——译者注

　　〔15〕特斯拉公司（Tesla Inc.）是美国一家专门产销纯电动车的公司，总部设在美国加州的硅谷。——译者注

　　〔16〕全球领先的乘用车、商用车及其他细分市场的电子与技术供应商，总部位于美国密歇根州特洛伊（Troy, Michigan）。——译者注

　　〔17〕一家专注于ADAS（高级辅助驾驶）的以色列技术公司，全球最大的高级驾驶辅助系统制造商，汽车级计算机视觉领域的领头羊。——译者注

　　〔18〕一家以设计智核芯片组为主的半导体公司，中文官方名称为“英伟达”。该公司是全球图形技术和数字媒体处理器行业领导厂商，总部设在美国加利福尼亚州的圣克拉拉市（Santa Clara）。——译者注